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2020年三季报暨扬农集团重大资产重组公告点评:两化资产整合持续

发布日期:2022-05-11 05:44   来源:未知   阅读:
 

  1. 公司营业收入增长主要建立在产品量的增长。 公司前三季度营收同比增速为12.67%,较公司上半年营收同比增速提高0.22 PCT。公司收入增长主要建立在产品量的增长,凸显公司增长质量。前三季度杀虫剂销售收入23.88亿元,同比下滑2.8%,销量12331吨,同比增长13.3%,销售均价为19.37万元/吨,同比下滑6.3%;除草剂销售收入17.58亿元,同比增长108.1%,销量39201吨,同比增长36.6%,销售均价为4.49万元/吨,同比增长1.1%。

  2. 主要杀虫剂品种价格下跌,影响公司业绩。 据中农立华数据,2020年10月26日,中农立华原药价格指数报91.97点,同比上年下跌17.5%。部分农药产品价格逼近历史底部,行业逐步探底。公司前三季度杀虫剂销售均价下滑6.3%,主要与农用菊酯市场价格较大幅度下跌有关,据中农立华数据,三季度末高效氯氟氰菊酯和联苯菊酯价格分别为17.3/19.6万元/吨,同比上年同期分别下降40.3%/39.7%。叠加三季度为农化行业传统淡季,三季度单季度业绩下滑情理之中。

  3. 汇兑损失影响下,业绩略低于预期。 人民币对美元汇率从20年5月末上涨,汇率最高点相比最低点上涨近7.5%,公司原药出口和海外制剂销售以美元结算为主,人民币升值对公司业绩产生较大影响。公司20年Q3财务费用/利息费用/利息收入为8584/1839/510万元,2019年同期分别为-3667/1463/1128万元,财务费用增长明显,主要为汇兑损失带来的影响。

  4. 美国麦草畏制剂获批,利好公司麦草畏业务。 2020年6月8日,由于麦草畏的漂移问题,美国环保署发布三种麦草畏产品的撤销登记命令,这三种产品为使用Vaporgrip技术的麦草畏制剂Xtendimax、 Engenia和FeXapan。 美国环保署此次批准登记的两款麦草畏产品为拜耳的XtendiMax和巴斯夫的Engenia除草剂,另一款获登记延长的产品为先正达旗下除草剂Tavium Plus VaporGrip (麦草畏+精异丙甲草胺)。 3项农药登记仅限用于耐麦草畏棉花和大豆,并将于2025年到期。针对麦草畏漂移,环保署在2020年的登记规定了重要的控制措施,包括:要求在使用之前,麦草畏制剂需与一种经批准的pH缓冲剂(也称为挥发性降低剂或VRA)桶混,以控制挥发性。 并要求在列入清单的物种所在区域设置 240 英尺和 310 英尺的下风缓冲区。 在每年的 6 月 30 日后禁止在大豆上施用,7 月 30 日后禁止在棉花上施用。 同时简化标签和使用说明,以便种植者能更容易确定何时以及如何正确施用麦草畏。 公司拥有 25000 吨麦草畏产能,美国麦草畏制剂获批,公司麦草畏出口有望重回增长轨道,利好公司麦草畏业务。

  5. 优嘉三期试生产,可为公司贡献内生增量。 公司优嘉三期进入试生产调试阶段。优嘉三期总投资 21.3 亿元,有望在四季度逐步投产。优嘉四期已提上日程,优嘉三期和四期可为公司贡献内生增量。

  6. 两化资产整合持续推进,公司受益于两化农化资产整合,看好公司中长期成长。2020 年 6 月,先正达集团正式成立,扬农集团、安道麦 A、先正达股份公司(Syngenta A.G.)、荃银高科、中化化肥部分或全部股权划转至先正达集团,中国化工集团与中化集团旗下农化资产整合持续推进,集创新农药、仿制农药、种子和化肥的一体化农业巨头成立,2019 年销售额达 230 亿美元。 此次内部资产整合持续推进,若交易完成后,先正达集团将直接控股扬农化工,扬农集团与扬农化工无股权关系,将进一步理顺两化农化资产,先正达集团农化资产管理更为扁平化,利好公司公司长期发展。同时扬农化工优势在于农药生产制造,公司受益于两化农化资产整合,有望在先正达集团内部分工发挥生产制造优势,获得更多农药生产项目,有利于公司收入和利润增长,看好公司中长期成长。

  盈利预测、估值与评级:盈利预测、估值与评级:我们维持20-22年盈利预测,预 计 20-22 年净利润为 14.72、16.91、18.57 亿元,EPS 为 4.75、5.46、5.99 元, 目前股价对应2020年18倍PE,维持‘ ‘买入’ ’评级。

  风险提示:安全生产风险、产品价格下跌、下游需求变弱、原材料价格波动、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动。